無風險利率（Risk-free Rate of Return）是金融市場中常見的一個重要概念，它指的是投資者在沒有承受任何風險的情況下可以得到的投資回報率或利率。
簡單來說，無風險利率是投資者在沒有任何信用風險、利率風險和市場風險的情況下所得的最低迴報率。對投資者而言，在任何情況下，一個投資的預期回報率必須高於無風險利率，否則投資者會選擇將它們的資金投入無風險資產中。
因此無風險利率通常會用於衡量一個投資或在金融市場中其他投資項目的參考基準，評估其他投資的回報率是否足夠高，以補償所承擔的風險。
然而需強調的是，由於所有投資都存在風險，無風險利率實際上並不等同於完全沒有風險，而是表示在所有可能的投資中的風險來得相對低。
無風險利率投資通常指的就是最穩定、最安全的投資工具，被認為是沒有風險，並提供本金和利息保證的投資方式。
而這些投資工具通常所指的就是由政府或政府機構的相關資產，被認為是最安全的投資方式。其中包括以下幾種常見的無風險利率資產：
| 國庫券 |
由政府發行和擔保的短期債券，一般上期限為一年以內。 |
| 國庫券 |
由政府發行和擔保的長期債券。國債被視為無風險投資的基準，可根據投資者的需求選擇不同的到期期限，一般上為10年，20年等。 |
| 銀行定期存款 |
由銀行提供的定期存款，提供固定的利率和特定到期日，回報率以中央銀行基準利率為參考。 |
在許多國家，尤其是政治和經濟穩定的國家，政府債券被認為是沒有風險的，因為政府一般不會違約。因此，這類債券的收益率通常被視為無風險利率，尤其是國庫券（短期債券）。
以美國作為例子，當提及美元的無風險利率時，一般所指的是美國短期債券，並且被視為最接近無風險利率的資產，這主要是因為：
- 美國作為全球最大的經濟體，其強大的經濟實力保障了其償還債務的能力。
- 美國政府一直積極履行其債務義務，從未發生過違約情況。
- 美元在全球具有主導地位，許多國家和機構都持有大量的美國資產，而且美國國債的流動性非常高，投資者可以輕鬆買入和賣出。
- 美國長期保持的低通脹環境也保證了國債收益率不會被通脹嚴重侵蝕，而這對於長期投資者來說是一個重要的考量因素。
在金融市場中，風險與無風險利率之間存在著密切和重要的關係。當投資者在進行風險投資時，會對預期的回報有著更高的要求，以補償他們需要承擔的風險。
而無風險利率就在風險投資中起到了重要的參考作用，並被視為一種基準。任何具有風險的投資項目都必須高於無風險利率，以吸引投資者去承擔風險。
投資者通常會根據風險投資的預期回報與無風險利率之間的差異來評估投資的吸引力。這種差異被稱為風險溢價，它代表了投資者對於風險投資額外要求的回報。如果風險投資的預期回報低於風險溢價，投資者可能會選擇更安全的投資選擇，如購買無風險債券。
無風險利率的水平對整個金融市場起了非常重要的影響，總的來說：
- 當無風險利率上升時，風險溢價低時，風險投資的吸引力可能降低，投資者可以通過購買更安全的資產來獲得相似或更高的回報。
- 相反，當無風險利率下降時，風險溢價高時，風險投資的吸引力可能增加，因為相對於無風險利率，投資者可以獲得更高的預期回報。
從這一點也可見，無風險利率的水平可以說是決定市場風險偏好的關鍵，對整個金融市場具有重要影響。
無風險利率對整體金融市場的變化起著非常大的作用，然而無風險利率並非固定不變的，而是會受到多種因素影響。
由於無風險利率通常指的是短期債券，而債券的收益率會根據市場供需關係而改變。那無風險利率會如何受到影響？以下是主要會影響到無風險利率變化的幾個因素：
4.1 央行貨幣政策
貨幣政策是中央銀行通過調整利率和其他貨幣工具來管理經濟的手段。通過調整基準利率，改變貨幣供應量，中央銀行能夠間接影響到無風險利率。
- 當中央銀行採取緊縮貨幣政策時，即加息或縮減貨幣供應，央行會通過出售持有的債券，無風險利率則會上升；
- 當中央銀行採取寬鬆貨幣政策時，即降息或增加貨幣供應，央行會通過買入市場的債券，無風險利率則會下降。
從下圖中我們可以看到美國一年期國債利率（藍線）和聯邦基準利率（橙線）之間的關係。國債的到期日越短，其利率越接近聯邦基準利率。
4.2 全球經濟環境
全球經濟環境也會對無風險利率造成直接影響，其中會因兩方面的因素影響。以全球經濟出現危機時來舉例：
- 貨幣政策：在經濟危機時，央行通常採取寬鬆的貨幣政策措施，以刺激經濟增長和提振市場信心。這包括降低利率和增加貨幣供應量。通過降低利率，央行試圖鼓勵借款和投資，從而刺激經濟活動。這種寬鬆的貨幣政策通常導致無風險利率下降。
- 避險需求增加：經濟危機時，投資者的風險偏好通常下降，他們更傾向於選擇安全和流動性較高的資產。這會導致對無風險資產的需求增加，例如政府債券。由於投資者尋求避險，他們會願意接受較低的利率來持有相對安全的資產，從而推動無風險利率下降。
4.3 通貨膨脹預期
由於通貨膨脹會直接影響貨幣的購買力以及中央銀行的貨幣政策決策，因此過高的通貨膨脹預期會促使央行採取緊縮貨幣政策，提高利率以控制通脹，這會導致無風險利率上升，反之亦然。
此外，當通脹率上升時，投資者面臨通脹的風險也隨之增加。因此過高的通貨膨脹預期會導致投資者拋售國債，以避免其價值被通脹侵蝕。這會導致國債價格下跌，而債券價格下跌則意味著其收益率上升。
然而需注意的是，通脹對無風險利率的影響較為複雜，其變化會因當時市場環境和央行貨幣政策的決策而異。
在了解了無風險利率後，我們需要知道無風險利率在金融投資中的重要性，因此我們需要了解到另一個非常重要的概念，也就是風險溢價。
風險溢價（英文名稱：Risk Premium），也稱為風險貼水或風險益酬，它指的是投資者在承擔投資風險所帶來不確定性和額外風險時所要求的額外回報率。而無風險利率則是用作於計算風險溢價的基準。
簡單來說，如果一個資產投資的預期回報率高於無風險利率，那麼它會有一個正的風險溢價，反之則會有負的風險溢價。舉個例子，如果一個投資的回報率預期是10%，而無風險利率是3%，那風險溢價就是 7%。
5.1 風險溢價的計算
在了解了風險溢價的定義後，我們簡單講解其在金融市場中的應用。資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model，簡稱CAPM）是金融市場中一個非常經典的理論模型，用於解釋資產的期望收益率與其風險之間的關係。
CAPM模型的基本公式如下：
E(Ri) = Rf + βi [E(Rm) - Rf]
這個公式表示，一個資產的風險溢價等於其貝塔係數乘以市場風險溢價。簡單來說，如果一個資產的貝塔係數越高，那麼投資者就會預期獲得更高的風險溢價，以補償他們承擔的額外風險。
這意味著當無風險利率低時，一個投資項目的風險溢價會來得更高，從而更吸引投資者轉向風險投資。這也是為什麼在中央銀行實行寬鬆貨幣政策時的低無風險利率，會吸引投資者轉向更高風險的投資。