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基本面分析

外匯交易的本質是交易兩個國家間的經濟現狀和前景,基本面決定了價格的長期走勢。

 
 

基本面分析概述

技術分析研究的是歷史價格,交易者只關註圖表和價格就能作出交易決策。基本面分析看起來會更復雜,它研究的是影響一國經濟和貨幣匯率變化的核心要素,旨在通過分析一系列經濟指標、政府決策和事件,來預測某一經濟週期中外匯價格變化和市場趨勢。
 

簡單來說,技術分析揭示了匯市中買賣雙方的力量對比,基本面則從匯價變動源頭來剖析市場:貨幣資本流動和貿易流動、新聞和經濟情況的影響。
 

影響匯價變化的因素涉及社會、經濟和政治等多個方面,導致基本面分析可能需要納入非常多的分析元素,這個問題制約了很多基本面分析的初學者,因為對高度動態的市場基本面因素始終保持敏感並非易事。不過不用擔心,隨著您對基本面分析研究的深入,全球動態經濟中的概念會在您的腦中形成一個大致的框架圖景,市場基本面因素的短期變動只不過是在不斷修正這個圖景的細節。
 

當然,基本面分析並不針對確切的市場買賣價格。比如,在分析某國就業情況報告的時候,我們能對該國整體經濟狀況有相對清晰的了解,但如果要獲得入場點、離場點等具體交易策略,我們仍然需要借助技術分析辦法。也正因此,許多交易者可能在面對基本面涉及的大量信息不知所措時,選擇完全放棄基本面分析,完全依賴技術分析。這是錯誤的做法。在對基本面因素缺乏一定了解的情況下進行交易,猶如盲人摸象,您在圖表上看到的價格信息,可能並不是市場的真相。
 

根據基本面分析,您既可以選擇進行中長線,也可以進行短線交易。中長線交易者傾向於根據基本面分析來辨別匯市趨勢,作為趨勢的跟隨者來攫取長線利潤。短線交易者則通過交易新聞來獲得利潤,因為當基本面新聞數據公布時,很多時候都會引起短期市場上的較大波幅。
 

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澳元兌美元在長線來看一直處在跌勢中。


 

基本面中的長線分析
長線基本面在衡量貨幣價值的時候,有兩種經典分析方法:購買力平價理論和國際收支平衡理論。

 

購買力平價理論
購買力平價理論指出,兩種貨幣的兌換率應該等於一籃子商品和服務在兩個國家的價格水平比例。這是因為,如果一組商品在兩個國家裡的實際價格有相當的差別,假設運輸成本為零的情況下,交易商就可以通過一買一賣來套取利潤。
 

匯率 = 一國商品物價 / 另一國商品物價
例如:一聽可樂在美國成本為1美元,在日本為100日元,根據購買力平價理論,匯率 = 美國可樂成本 / 日本可樂成本 = 1:100
 

如果當前匯率為1:110,根據購買力平價理論,日元正處在被低估的狀態,美元被高估。交易商可以在日本以100日元購買商品後運輸到美國以1美元賣出,所得的美元以當前匯率兌換成110日元,無風險套利10日元。因此日元的需求會上升,最終助推日元升值,美元貶值,美元兌日元的匯率將重新走向1:100的水平。
 

需要註意的是,可樂只是個例子,方便說明理論的含義。實際上購買力平價理論並非基於單一商品,而是一籃子商品和服務,商品和服務的組合模式由不同分析者的喜好而定。同時,購買力平價理論忽視了一些影響價格的重要因素,包括運輸成本、貿易壁壘、關稅等,它也沒有說明非貿易商品的數據。購買力平價理論一般只適用於3至5年以上的長線預測。



國際收支平衡理論
根據國際收支平衡理論,兩個主要因素在影響匯率的變動:貿易流動和資本流動,也即國際收支平衡表裡的經常帳和資本帳。
 

經常帳反映了一國商品及服務的進出口情況。當出口大於進口時,該國是凈出口國。這意味著買進該國貨幣的人比賣出的多,因為他國從該國進口商品時需要購買該國貨幣,該國貨幣的需求便會增加,因此擁有貿易順差的國家的貨幣升值機會更大。與之相反的是凈進口國,進口大於出口,凈進口國的進口商需要賣出本國貨幣來兌換出口國的貨幣,使得本國貨幣貶值。
 

資本帳反映了一國投資資本流進和流出的情況。如果資本帳凈值為正數,表示流入國內的資本比流出大。在國外投資者投資時,需要將自己的貨幣兌換為國內貨幣。因此正的資本帳會令一國的貨幣需求上升,推動該國貨幣升值。反過來講,資本帳若為負數,代表流入的資本比流出少。本國投資者需要將本國貨幣兌換為他國貨幣,繼而打壓本國貨幣的價值。
 

資本流動根據資本形式可以分為兩種:實體流動和投資組合流動。實體流動是指外商直接投資,他們會將自己的資金先兌換成投資國的貨幣,導致投資國貨幣升值。投資組合流動下面又分為股票和固定收益(例如債券)。
 

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當一國的股票市場利好時,表明資本正在流入股市,外資也會受到吸引,從而拉升本土貨幣價值。當一國股票市場正處在跌勢中時,表明資本正在撤離市場,同時撤離的還有國外資本,從而對本土貨幣價值不利。因此外匯交易者可以跟隨全球股市表現來預測各國在較為長期範圍內的資本流量。
 

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圖中深色部分是美元指數的走勢,黑線部分是美國道瓊斯的指數走勢。



上圖中是個美國股市與美元指數的例子。美元指數USDX是個綜合反映美元在國際市場的匯率情況的指數。道瓊斯指數則反映了美國股市大盤的走勢。從圖中可以看到,自2009年金融危機後,美國股市保持溫和反彈的同時,與美元指數具有較為明顯的正相關性。
 

固定收益市場與股票市場類似,其收益率越高,則越利於本國貨幣貨幣升值。它的區別在於固定收益市場在全球經濟不穩時,其較為穩健和安全的特點為全球資本起了避難的作用。長線交易者應註意分析固定收益市場的利差:
 

1. 檢測貨幣的利差——歐洲銀行同業拆息與歐洲美元
投資者可以留意歐洲銀行同業拆息和歐洲美元的差別。歐洲銀行同業拆息是反映歐洲短期利率的固定收益資產。歐洲美元指存放於美國境外銀行的美元存款。因為美國和歐洲擁有最完善的固定收益和股票市場,如果歐洲銀行同業拆息較歐洲美元存款利率為高,將驅使投資者賣出美國資產和買入外國資產,對外匯市場產生一定影響。相反,如果歐洲銀行同業拆息和歐洲美元的正差距收窄,即歐洲銀行同業拆息的利息率降低,歐洲資產的吸引力便會減少,驅使投資者賣出歐洲資產。
 

2. 遍布歐洲的固定收益差距——金邊債券、歐洲銀行同業拆息與歐洲美元 
金邊債券是英國政府發行的固定收益產品。買賣英磅兌美元和歐元兌英磅時,需要註意金邊債券、歐洲銀行同業拆息和歐洲美元的差距。當英國息率比起歐洲或美國息率的正差距下跌,英國的固定收益投資機會對外國投資者的吸引便會減少。投資者會賣出所持的英鎊特定資產去尋找其它較高回報的投資機會,使英鎊出現回吐壓力。
 

3. 其它國家——國際固定收益市場
美國、英國和歐洲以外的國家的固定收益產品和它們的收益差距也值得註視。例如澳洲和紐西蘭實行高息政策,令投資者賣出本土貨幣去購買澳元或紐元。該活動會在其它國家利率下降時更為明顯。相反,如果美國、英國和歐洲的利率上升時,資金可能會從澳洲和紐西蘭調出,加重其貨幣壓力。
 

在進行中長線的基本面時,我們還需要考慮更多因素。例如在分析美元的長期走勢時,需要考慮美聯儲的貨幣及利率政策、美國經濟情況和世界地緣政治事件對美國影響等各個方面。這時候數據新聞顯得尤為重要,您可以過去的數據新聞了解到一國在過去一段時間中的經濟表現以及該國正在采取的貨幣及利率政策,並據此來推測該國貨幣在未來一段時間的趨勢。因此,為了基本面分析的準確與全面,即使您不交易新聞,也應保持對財經日歷中重要經濟指標的關註。

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