升息縮表是貨幣政策中的兩種不同概念,但兩者同為央行縮緊貨幣政策的措施,最主要就是通過減少經濟體系內的資金流動性來到到抑制通脹和經濟過熱。通常升息和縮表會在同時進行,也就是在央行實施量化寬鬆或寬鬆貨幣政策後,會通過縮表升息來收緊貨幣政策。
央行縮表通常是通過減少或出售央行在量化寬鬆期間通過二級市場上購入的債券和資產來減少央行資產負債表的規模。
縮表的具體操作方式取決於央行縮表的規模、速度和時間表。一般而言,央行會通過以下幾種方式來縮表:
- 逐步減少購入的債券和資產規模;
- 逐步減少持有的債券和資產 - 如不在續約其到期的債券和資產,或者將持有的債券和資產出售,以減少央行資產負債表中的債券和資產;
- 提高利率 – 通過提高長期或短期利率來收緊貨幣市場,以減少市場上的貨幣供應量,從縮小央行的資產負債表規模。
央行縮表和量化寬鬆是央行在製定非傳統貨幣政策時常用的兩種策略,它們旨在通過調整貨幣供應水平來影響經濟增長和通貨膨脹,它們的實施和效果也有所不同。以通俗的易懂的理解:
- 量化寬鬆 – 是央行通過購買國債和其他證券來增加其資產負債表規模,從而增加貨幣供應,從而達和降息一樣的效果來刺激經濟。
- 縮表 – 是央行通過出售其持有的國債和其他證券來減少其資產負債表規模,從而縮減貨幣供應,從而達到和升息一樣的效果來抑製過熱經濟和通脹率。
中央銀行資產負債表是指中央銀行記錄其資產、負債和淨資產的會計表,其資產負債表反映了中央銀行在履行其職責過程中所持有和管理的資產和負債。
中央銀行最主要的資產為政府債券和抵押貸款支持證券;而其負債主要包括市場流通貨幣、存款準備金、債券回購協議等。中央銀行淨資產則為其資產減去負債。
中央銀行資產負債表的重要性在於它反映了中央銀行在實施貨幣政策過程中的資金來源和運用情況,同時也反映了貨幣政策的效果和中央銀行的風險承受能力。因此,資產負債表是市場和監管機構評估中央銀行風險和可持續性的主要工具之一。
自2008年全球金融危機後,多個主要國家也為了應對危機便實施了量化寬鬆,其中以美國為例子,自2008年金融危機後實行了大規模的量化寬鬆政策,購買了大量國債和抵押貸款證券等資產,以刺激經濟復甦。 2017年隨著美國經濟逐漸復蘇,美聯儲開始考慮減少其持有債券和資產,這一個過程也被稱為美聯儲縮表或Fed縮表。
自2017年,美國縮表的過程基本可分為三個階段,以下是美國縮表時間和過程:
- 2017年10月 – Fed 開始逐步減少續約期到期債券和資產,從而逐漸降低聯準會資產負債表規模。
- 2018年3月 – Fed 宣布全面停止再投資到期債券和資產
- 2019年9月 – Fed開始減少和出售其持有的長期債券和資產,但維持購買短期國債來提供銀行體系內的資金流動性。
此外,於2020年因新冠疫情關係,美國重新實施量化寬鬆,並於 2022年再次實施縮表。
美國縮表政策的目的是降低Fed資產負債表,減少市場上的貨幣供應量來抑制通脹和過熱的經濟。同時,也是從量化寬鬆政策的轉型過程。
Fed資產負債表(也稱為聯準會負債表或美國資產負債表)是美國聯準會的資產負債表,用於記錄其資產、負債和淨資產的會計表。美國作為全球第一大經濟體,同時美金佔據全球外匯儲備近60%,對全球經濟有著重大的影響,因此FED資產負債表也備受全球的關注。
下圖為過去二十年美聯儲的資產負債表規模:
在2008年全球金融危機爆發後,美聯儲采取了大規模的貨幣寬鬆政策,通過購買大量國債和其他證券來增加資產負債表規模。其規模在2008年末短短兩個月就從9千億美元劇增至2萬億美元,隨後美聯儲持續擴大其資產負債表規模,2020年疫情爆發後美聯儲再度加大購買力度,其資產負債表規模在2022年達到接近9萬億美元。
央行縮表和各種貨幣政策的實施一樣,縮表主要是通過縮減貨幣供應量來抑制通脹和過熱的經濟活動,因此縮表的實施會對經濟和金融市場都會帶來一定的影響,主要就包括以下幾個方面:
1、貨幣匯率
縮表會減少貨幣在市場上的供應量,從量化寬鬆時注入的貨幣回收,因此央行實施縮表政策時一個國家的貨幣通常會出現增值的表現。
2、股市和股指
縮表政策的實施會導致資金流動性的減少並會伴隨著升息,因此升息縮表會提高企業融資的成本,降低企業的發展。同時投資者的融資成本也會提高,導致投資者的風險偏好降低,這通常會不利於股市,因此股市和股指通常會出現下跌。
3、減少通貨膨脹
縮表可能會降低通貨膨脹率,因為貨幣供應量的減少會促使經濟活動放緩,從而減緩價格上漲速度。而減少通脹率通常也是央行實施縮表的最終目標。
需要強調的是,央行縮表通常會根據總體經濟狀況來決定縮表政策的速度、時間和規模等。因此縮表影響最終是取決於具體情況和政策實施的效果。
再以美國聯準會縮表為例子 – 於2020年3月疫情爆發後美聯儲開啟大規模的量化寬鬆政策,其資產負債表規模在短短的三個月內從4.1萬億美元劇增至7.1萬億美元,2022年更是達到8. 9萬億美元。
隨著經濟的複蘇,美國通貨膨脹率在2022年3月已經達到8%,遠超美聯儲2%的通貨膨脹率目標。過高的通貨膨脹率和強勁的就業市場使得美聯儲不得不停止其寬鬆的貨幣政策,因此美聯儲決定在2022年6月開始進行縮表,每月減少300億美元的國債和175億美元的房屋抵押貸款支持債券,三個月後再加倍其縮表規模。
以美元指數為例子,在當時美國聯準會的緊縮貨幣政策(升息縮表)實施下,美元指數在 2022年進入了長達一年的增長。
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